2011年中級審計師考試科目《審計專業(yè)相關(guān)知識》
第二部分 企業(yè)財務(wù)管理
第五章 營運資本管理
第一節(jié) 資產(chǎn)組合與籌資組合

　　一、資產(chǎn)組合

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)資產(chǎn)組合的含義及其影響因素

　　企業(yè)流動資產(chǎn)的數(shù)量按其功能可以分成兩大部分：

　　正常需要量和保險儲備量。依據(jù)對這兩部分的持有不同，資產(chǎn)組合策略分為三種類型：

　?。ǘ┵Y產(chǎn)組合策略

　　企業(yè)資產(chǎn)組合策略依據(jù)對正常需要量和保險儲備量這兩部分的持有不同，資產(chǎn)組合策略分為三種類型：

　　1.適中的資產(chǎn)組合策略

　　適中的資產(chǎn)組合策略就是在保證正常需要量的情況下，再適當(dāng)?shù)亓粲幸欢ǖ谋ｋU儲備，以防不測。這種資產(chǎn)組合下，風(fēng)險適中，報酬也適中，大多企業(yè)都采用此種策略。

　　2.保守的資產(chǎn)組合策略

　　保守的資產(chǎn)組合策略是指在保證正常需要量和正常保險儲備量的基礎(chǔ)上，再加上一部分額外的儲備量，以便降低企業(yè)的風(fēng)險。這種資產(chǎn)組合下，風(fēng)險雖然很低，但報酬也很低，不愿冒險、偏好安全的經(jīng)理人員采用此種策略。

　　3.冒險的資產(chǎn)組合策略

　　冒險的資產(chǎn)組合策略是指只安排正常需要量而不安排或僅安排很少的保險儲備量，以提高企業(yè)的風(fēng)險報酬率。這種資產(chǎn)組合下，報酬雖然很高，但風(fēng)險也很大，敢于冒險、偏好報酬的經(jīng)理人員采用此種策略。

　　二、籌資組合

　?。ㄒ唬┗I資組合的含義及其影響因素

　　企業(yè)資本總額中短期資本和長期資本各自所占的比例，稱為企業(yè)的籌資組合。

　?。ǘ┗I資組合策略

　　從資本來源與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配程度，依其風(fēng)險與收益的不同，主要有三種可供選擇的營運資本政策類型，即配合型融資政策、激進型融資政策和穩(wěn)健型融資政策。

　　1.配合型融資政策

　　特點：

　　對于臨時性流動資產(chǎn)，運用臨時性負(fù)債籌集資本滿足其資本需要；

　　對于永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同），運用長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和股權(quán)資本籌集資本滿足其資本需要。

　　這種融資政策的基本思想是將資產(chǎn)與負(fù)債的期間相配，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險和盡可能降低債務(wù)的資本成本。但事實上由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往做不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。因此，配合型融資政策是一種理想的、對企業(yè)有著較高資本使用要求的營運資本融資政策。

　　2.激進型融資政策

　　特點：

　　臨時性負(fù)債不但融通臨時性流動資產(chǎn)的資本需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資本需要。

　　在激進型融資政策下，臨時性負(fù)債在企業(yè)全部資本來源中所占比重大于配合型融資政策。由于臨時性負(fù)債（如短期銀行借款）的資本成本一般低于長期負(fù)債和股權(quán)資本的資本成本，而激進型融資政策下臨時性負(fù)債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足永久性資產(chǎn)的長期資本需要，企業(yè)必然要在臨時性負(fù)債到期后重新舉債或申請債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險；還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險。所以激進型融資政策是一種收益性和風(fēng)險性均較高的營運資本融資政策。

　　3.穩(wěn)健型融資政策

　　特點：

　　臨時性負(fù)債只融通部分臨時性流動資產(chǎn)的資本需要，另一部分臨時性流動資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和股權(quán)資本作為資本來源。

　　與配合型融資政策相比，穩(wěn)健型融資政策下臨時性負(fù)債占企業(yè)全部資本來源的比例較小。這種做法下由于臨時性負(fù)債所占比重較小，所以企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險較低，同時蒙受短期利率變動損失的風(fēng)險也較低。然而，另一方面，卻會因長期負(fù)債資本成本高于臨時性負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營淡季時仍需負(fù)擔(dān)長期負(fù)債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以，穩(wěn)健型融資政策是一種風(fēng)險性和收益性均較低的營運資本融資政策。

　　一般地說，如果企業(yè)能夠駕馭資本的使用，采用收益和風(fēng)險配合得較為適中的配合型融資政策是有利的。