2011年中級(jí)審計(jì)師考試科目《審計(jì)專業(yè)相關(guān)知識(shí)》
第二部分 企業(yè)財(cái)務(wù)管理
第五章 營運(yùn)資本管理
第一節(jié) 資產(chǎn)組合與籌資組合

　　一、資產(chǎn)組合

　?。ㄒ唬┢髽I(yè)資產(chǎn)組合的含義及其影響因素

　　企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量按其功能可以分成兩大部分：

　　正常需要量和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量。依據(jù)對(duì)這兩部分的持有不同，資產(chǎn)組合策略分為三種類型：

　　（二）資產(chǎn)組合策略

　　企業(yè)資產(chǎn)組合策略依據(jù)對(duì)正常需要量和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量這兩部分的持有不同，資產(chǎn)組合策略分為三種類型：

　　1.適中的資產(chǎn)組合策略

　　適中的資產(chǎn)組合策略就是在保證正常需要量的情況下，再適當(dāng)?shù)亓粲幸欢ǖ谋ｋU(xiǎn)儲(chǔ)備，以防不測(cè)。這種資產(chǎn)組合下，風(fēng)險(xiǎn)適中，報(bào)酬也適中，大多企業(yè)都采用此種策略。

　　2.保守的資產(chǎn)組合策略

　　保守的資產(chǎn)組合策略是指在保證正常需要量和正常保險(xiǎn)儲(chǔ)備量的基礎(chǔ)上，再加上一部分額外的儲(chǔ)備量，以便降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。這種資產(chǎn)組合下，風(fēng)險(xiǎn)雖然很低，但報(bào)酬也很低，不愿冒險(xiǎn)、偏好安全的經(jīng)理人員采用此種策略。

　　3.冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略

　　冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略是指只安排正常需要量而不安排或僅安排很少的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量，以提高企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。這種資產(chǎn)組合下，報(bào)酬雖然很高，但風(fēng)險(xiǎn)也很大，敢于冒險(xiǎn)、偏好報(bào)酬的經(jīng)理人員采用此種策略。

　　二、籌資組合

　?。ㄒ唬┗I資組合的含義及其影響因素

　　企業(yè)資本總額中短期資本和長(zhǎng)期資本各自所占的比例，稱為企業(yè)的籌資組合。

　?。ǘ┗I資組合策略

　　從資本來源與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的匹配程度，依其風(fēng)險(xiǎn)與收益的不同，主要有三種可供選擇的營運(yùn)資本政策類型，即配合型融資政策、激進(jìn)型融資政策和穩(wěn)健型融資政策。

　　1.配合型融資政策

　　特點(diǎn)：

　　對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資本滿足其資本需要；

　　對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)（統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同），運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和股權(quán)資本籌集資本滿足其資本需要。

　　這種融資政策的基本思想是將資產(chǎn)與負(fù)債的期間相配，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和盡可能降低債務(wù)的資本成本。但事實(shí)上由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往做不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。因此，配合型融資政策是一種理想的、對(duì)企業(yè)有著較高資本使用要求的營運(yùn)資本融資政策。

　　2.激進(jìn)型融資政策

　　特點(diǎn)：

　　臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資本需要。

　　在激進(jìn)型融資政策下，臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)全部資本來源中所占比重大于配合型融資政策。由于臨時(shí)性負(fù)債（如短期銀行借款）的資本成本一般低于長(zhǎng)期負(fù)債和股權(quán)資本的資本成本，而激進(jìn)型融資政策下臨時(shí)性負(fù)債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足永久性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資本需要，企業(yè)必然要在臨時(shí)性負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會(huì)更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)；還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。所以激進(jìn)型融資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營運(yùn)資本融資政策。

　　3.穩(wěn)健型融資政策

　　特點(diǎn)：

　　臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資本需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和股權(quán)資本作為資本來源。

　　與配合型融資政策相比，穩(wěn)健型融資政策下臨時(shí)性負(fù)債占企業(yè)全部資本來源的比例較小。這種做法下由于臨時(shí)性負(fù)債所占比重較小，所以企業(yè)無法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)蒙受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低。然而，另一方面，卻會(huì)因長(zhǎng)期負(fù)債資本成本高于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營淡季時(shí)仍需負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期負(fù)債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以，穩(wěn)健型融資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營運(yùn)資本融資政策。

　　一般地說，如果企業(yè)能夠駕馭資本的使用，采用收益和風(fēng)險(xiǎn)配合得較為適中的配合型融資政策是有利的。