久旱逢甘霖 奈何只是雷陣雨

　　紡織業(yè)終于等到了期待已久的利好！7月31日下午，財政部、國家稅務總局發(fā)布《關于調整紡織品服裝等部分商品出口退稅率的通知》：自2008年8月1日起，將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11％提高到13％。

　　根據聯(lián)合證券分析師汪蓉的介紹，此次調整的范圍涉及海關稅號中50～56，59～63共12章的商品，涵蓋大多數紡織品以及全部服裝類商品。前期市場有傳聞粘膠纖維出口退稅率將從5％上調至13％，但記者發(fā)現(xiàn)，粘膠纖維并不在本次調整之列�！罢衬z纖維是紡織服裝業(yè)惟一被劃入‘兩高一資’（高耗能、高污染、資源性產品）類別的產品�！钡谝患徔椌W總編汪前進告訴記者，“粘膠纖維生產過程中可能造成一些污染，同時能耗也比較高，這是沒有被列入此次出口退稅率回調的重要原因�！�

　　但該政策對于紡織行業(yè)整體而言無疑是雪中送炭！今年以來，在人民幣升值、勞動力成本上漲、需求放緩等多重因素的共同作用下，紡織行業(yè)的日子很不好過�！敖衲晔俏覐氖录徔椥袠I(yè)30年來最嚴峻的一年�！�7月份溫家寶總理在無錫第一棉紡廠調研時，該廠廠長李光明向總理直言。根據國泰君安的統(tǒng)計數據顯示，今年1～5月份，行業(yè)內虧損企業(yè)10498家，虧損面22.85％。行業(yè)銷售收入和利潤的增速分別比去年同期下降7.24％和32.03％�！案鶕�初步測算，本次調整將給紡織業(yè)帶來接近100億人民幣左右的利潤。”汪前進說。通知發(fā)布的第二天，幾家出口占比較大的公司也紛紛對此做出積極反應，金飛達（002239行情，愛股，資訊）稱“公司下半年的凈利潤將增加400萬元到500萬元”，孚日股份（002083行情，愛股，資訊）也表示“下半年增加稅前利潤約1500萬元左右”。

　　“只是一劑強心針，暫時起到緩解痛苦的作用”，中國紡織工業(yè)協(xié)會副會長高勇表示。國泰君安分析師李質仙分析說，一方面，紡織行業(yè)的困境是多方面原因綜合作用的結果，出口減緩只是其中之一；另一方面，由于我國的出口企業(yè)在議價能力上不占優(yōu)勢，所以出口退稅政策實施后，國外客戶很可能借機要求降價，所以退稅上調的優(yōu)惠并不能完全被國內企業(yè)所享受。所以，此次上調出口退稅率只是對紡織企業(yè)短期的、暫時的幫助，“給紡織企業(yè)一個緩沖期”，汪蓉對《紅周刊》說。看來，朝思暮想盼來的只是場雷陣雨，“效果并不具有持續(xù)性”。

　　治標不治本 利弊各一半

　　“紡織行業(yè)目前的根本問題是成本壓力太大�！鼻岸螘r間剛去福建等地紡織企業(yè)調研過的汪蓉對《紅周刊》表示。她分析說，今年以來，原材料價格上漲幅度較大，再加上新的《勞動法》實施后勞動力成本的大幅上調，使紡織企業(yè)的成本壓力劇增。另外，汪蓉還說，由于成本上升、銀根緊縮，企業(yè)融資困難、資金短缺問題時有發(fā)生，并因此導致上、下游企業(yè)出現(xiàn)連鎖反應，這些都是今年紡織業(yè)經營困難的主要因素。天相投顧的于化海補充說，除此之外，產品附加值低、毛利率低是紡織行業(yè)一直的痼疾，雖然近幾年產業(yè)升級的步伐在加快，但仍無法根本扭轉產業(yè)格局。另外，人民幣升值也是紡織行業(yè)不得不面對的一個“不可抗力”。

　　以上因素像一座座大山壓在紡織行業(yè)的頭上，讓紡織行業(yè)舉步維艱。這樣看來，2個百分點出口退稅率的提高，對整個行業(yè)的發(fā)展來說只能算是動了動其中一座大山上的幾塊巖石。雖說短期而言壓力有所緩解，但長期來看，也只是“治標不治本”。

　　當然，在如今“維穩(wěn)”的宏觀環(huán)境下，國家出臺此政策也是用心良苦。李質仙認為：“該政策對于減輕就業(yè)壓力、維護社會穩(wěn)定具有積極意義�！彼�接著分析說，紡織行業(yè)對外貿的貢獻較大，而且每年可解決大約2000萬人口的就業(yè)問題，所以該政策在“保證一個較穩(wěn)定的行業(yè)環(huán)境”方面起到了關鍵的作用。安信證券也認為，該政策可以“幫助企業(yè)度過目前的困難時期，為整個行業(yè)的健康、穩(wěn)步升級提供一個緩沖期，避免內外諸多不利因素的急劇打壓給行業(yè)帶來毀滅性的打擊。”

　　但多數分析師認為，長期而言，此政策對整個行業(yè)的產業(yè)調整有一定的抑制作用。根據第一紡織網的測算，服裝行業(yè)中規(guī)模以上企業(yè)的外貿依存度為24％左右；而規(guī)模以下中小企業(yè)的外貿依存度為55％。因此，安信證券認為，出口退稅率的上調將使中小服裝企業(yè)“起死回生”，這顯然是有違行業(yè)優(yōu)勝劣汰、加快產業(yè)升級的產業(yè)政策。另外，安信證券還提到，由于此次政策只涉及紡織服裝行業(yè)，而同樣是勞動密集型的鞋類、玩具行業(yè)卻沒有涉及，所以有可能引起這些行業(yè)的怨言，如果勞動密集型行業(yè)整體上調出口退稅率，將影響我國出口結構調整的步伐。

　　另外，市場之前普遍認為，紡織行業(yè)出口退稅率將提高2個百分點，服裝行業(yè)提高4個百分點。此次低于預期的調整表明“國家微調的政策”以及對穩(wěn)定市場的決心，于化海對《紅周刊》分析說。

　　個股受益各不同 行業(yè)景氣仍未逆轉

　　“并不是所有的出口紡織企業(yè)都會受益。比如來料加工貿易，由于‘免稅不退稅’的政策，所以雖然也屬于外貿行業(yè)，但并不從此政策中受益�！蓖羧貙Α都t周刊》說。中信建投也持同樣的觀點，分析師韓梅分析道，貿易形式分為一般貿易和加工貿易，加工貿易又分為來料加工和進料加工，而此次政策只對非來料加工貿易是利好。對于具體的公司，中信建投認為，大楊創(chuàng)世（600233行情，愛股，資訊）、江蘇陽光（600220行情，愛股，資訊）和江蘇三友（002044行情，愛股，資訊）等雖然出口份額占收入比重較大，但其中來料加工業(yè)務比重較高，因此受益不大；申達股份（600626行情，愛股，資訊）出口中外貿代理比重較大，也不涉及出口退稅，影響也不大。從行業(yè)內部來看，各子行業(yè)受影響程度也不一樣。貿易競爭力越低的企業(yè)對于出口退稅率的依賴程度越大，受益也較大，如毛制品、麻制品和化纖制品等。在紡織板塊出口比重較大的十幾家公司中，國泰君安看好科技水平領先、產品附加值高、出口競爭力強、盈利水平穩(wěn)定的魯泰A、金飛達、孚日股份、山東如意（002193行情，愛股，資訊）等公司，而對于政策帶來“雪中送炭”效應的企業(yè)，國泰君安并不看好。

　　但投資者也應該注意到，由于中長期來看，稅率上調對相關企業(yè)盈利拉動不具有持續(xù)性，所以在行業(yè)景氣度未能根本轉變的情況下，投資相關公司應更加謹慎。中金公司認為，那些處在紡織產業(yè)價值鏈下游、擁有自己品牌和渠道的企業(yè)，因為能夠在政策搖擺不定的情況下無懼政策風險，并保持很高的盈利預見性，所以相比而言具有更高的投資價值。中金公司推薦具有“價值型”投資機會的雅戈爾（600177行情，愛股，資訊）和具有“成長性”投資機會的七匹狼（002029行情，愛股，資訊）。汪蓉也相對更看好服裝類企業(yè)，她分析說，由于上游企業(yè)競爭激烈，可供選擇的原材料十分豐富，所以成本壓力相對而言小很多；而且很多服裝企業(yè)已將生產外包，企業(yè)本身只運作渠道和品牌，所以資金壓力也比較小；再加上內銷業(yè)績突出，所以服裝類企業(yè)值得投資者關注。

　　另外，國泰君安還提醒投資者，由于市場前期對此項政策已有預期，一些公司的股價也反映了此項政策的利好，所以，建議投資者對此題材保持謹慎。