?您好，公式 實(shí)體價值 = 實(shí)體現(xiàn)金流量 *(1 + g)/(WACC - g)（固定增長模型）的前提是：企業(yè)已進(jìn)入 穩(wěn)定增長階段（凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資本結(jié)構(gòu)等保持不變 ）。但本題中，企業(yè)需要降低負(fù)債比重（當(dāng)前負(fù)債率 50%，目標(biāo) 40% ），2023 年處于 資本結(jié)構(gòu)調(diào)整期（用多余現(xiàn)金還債，實(shí)體現(xiàn)金流量分配不穩(wěn)定 ），不滿足 ?穩(wěn)定增長 ?條件，因此不能直接套用固定增長模型計算全部價值。