你的思路是對的，更貼合固定增長模型的嚴謹推導；解析是簡化后的寫法（默認第五年股利就是增長期 第一期 股利），兩種方式本質(zhì)邏輯一致，核心是 永續(xù)增長現(xiàn)值需折現(xiàn)到評估基準日 。如果考試，建議按教材 / 解析習慣簡化，但理解 增長期時間節(jié)點 + 折現(xiàn)步驟 更重要