適當(dāng)性管理中的投資者義務(wù)

長期以來，適當(dāng)性制度作為投資者進(jìn)入資本市場的門檻性制度，構(gòu)筑了投資者進(jìn)入資本市場的第一道防線，也體現(xiàn)了對“股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎”的一項(xiàng)制度性保障。然而，在具體實(shí)踐中，投資者拒絕提供相關(guān)資料信息、不配合接受風(fēng)險(xiǎn)測評或簽署風(fēng)險(xiǎn)揭示書的情形大量存在，投資者對履行適當(dāng)性義務(wù)認(rèn)識不到位、理解不準(zhǔn)確等原因?qū)е碌耐顿Y者投訴證券公司的情況時有發(fā)生。

12386中國證監(jiān)會服務(wù)熱線訴求數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，2019年，因證券公司執(zhí)行適當(dāng)性制度，要求投資者提供身份信息、財(cái)產(chǎn)證明文件等產(chǎn)生的投訴較多。這其中，因投資者未及時更新身份信息導(dǎo)致業(yè)務(wù)辦理不成功，或證券公司未就投資者更新身份信息提供便利條件等產(chǎn)生的投訴占比58%；認(rèn)為證券公司過度采集投資者身份信息，或就辦理業(yè)務(wù)額外增加身份、財(cái)產(chǎn)等附加條件產(chǎn)生的投訴占比28%。筆者認(rèn)為，出現(xiàn)上述情況的原因有以下兩點(diǎn)：一是現(xiàn)實(shí)中確實(shí)發(fā)生過個別證券公司泄漏投資者個人信息造成侵犯投資者隱私的案例，導(dǎo)致投資者對完善個人信息存在抵觸心理；二是證券公司的宣傳教育工作還不到位，致使投資者對適當(dāng)性制度的作用和價(jià)值的認(rèn)識不夠深入，對違反適當(dāng)性制度所導(dǎo)致的法律責(zé)任與后果不清楚。

值得關(guān)注的是，2020年3月1日開始施行的新證券法首次從法律層面確立了投資者適當(dāng)性制度，并分別從證券公司和投資者兩個角度明確了各自應(yīng)履行的適當(dāng)性義務(wù)及法律責(zé)任，細(xì)化了投資者分類及舉證責(zé)任適用等具體規(guī)則，賦予了證券公司在符合規(guī)定條件時拒絕提供服務(wù)的法定權(quán)利。新證券法明確規(guī)定，投資者在購買證券產(chǎn)品或者接受服務(wù)時，應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地向證券公司提供個人有關(guān)信息。對于投資者不按照規(guī)定提供證券公司需要信息的，或者所提供的信息不真實(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的，證券公司有權(quán)按照規(guī)定拒絕向其銷售證券、提供服務(wù)。對于投資者故意提供虛假信息，或拒絕聽取賣方機(jī)構(gòu)的適當(dāng)性建議等自身原因?qū)е缕滟徺I產(chǎn)品或者接受服務(wù)不適當(dāng)，且證券公司能夠證明其行為符合法律、行政法規(guī)以及國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，不存在誤導(dǎo)、欺詐等情形的，投資者將自行承擔(dān)相應(yīng)的損失。此外，當(dāng)投資者信息發(fā)生重要變化時，也應(yīng)當(dāng)及時告知證券公司，證券公司據(jù)此判斷是否需要調(diào)整分類或適當(dāng)性匹配意見，避免其所購買產(chǎn)品或者接受服務(wù)不匹配。

筆者認(rèn)為，此次新證券法修訂是在總結(jié)先前監(jiān)管工作經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，將一套被實(shí)踐證明行之有效的投資者保護(hù)制度從較低的部門規(guī)章上升到法律層面，將投資者適當(dāng)性提升到新的高度，為投資者提供“前瞻性”保護(hù)。同時新證券法也對投資者應(yīng)當(dāng)履行的適當(dāng)性義務(wù)提出明確要求，這也體現(xiàn)了投資者適當(dāng)性管理的根本目的是為了強(qiáng)化源頭管理，加強(qiáng)對投資者的事前保護(hù)，正確引導(dǎo)合適的投資者購買適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品。通過本次修訂，“投資者適當(dāng)性義務(wù)”從以往的側(cè)重于規(guī)范證券公司的責(zé)任，轉(zhuǎn)變?yōu)槊鞔_證券公司和投資者應(yīng)當(dāng)共同履行的義務(wù)，在進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)“賣者有責(zé)”的同時，也強(qiáng)調(diào)了“買者自負(fù)”原則，體現(xiàn)了買賣雙方權(quán)利義務(wù)上的對等。

適當(dāng)性制度作為成熟資本市場普遍采用的一種中小投資者保護(hù)性措施和管控創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的做法引入到新證券法，將有利于從源頭防控風(fēng)險(xiǎn)，特別在金融產(chǎn)品日益豐富、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜、交叉銷售日益頻繁的當(dāng)今市場，投資者適當(dāng)性制度正是平衡雙方利益訴求、約束經(jīng)營機(jī)構(gòu)短期利益行為、增強(qiáng)經(jīng)營機(jī)構(gòu)長期競爭力，同時提升投資者自我保護(hù)意識和能力的一劑良方，對規(guī)范經(jīng)營機(jī)構(gòu)行為，引導(dǎo)資本市場健康、有序發(fā)展具有重要意義。

（作者：投?；鸸就斗繄?zhí)行經(jīng)理 才丹吉）

2020-06-05

中證報(bào)