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第（3）問 - 計(jì)算稅前債務(wù)資本成本 - 原理：采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法，無風(fēng)險(xiǎn)利率選取與公司信用等級(jí)相近、期限相同的政府債券到期收益率，本題選戊公司對(duì)應(yīng)的10年期政府債券到期收益率5.75% 。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)通過對(duì)比同期限等級(jí)相近公司債券與政府債券到期收益率差額的平均值確定 。 - 計(jì)算過程：5.75\%+[(5.63\% - 4.59\%)+(6.58\% - 5.32\%)+(7.20\% - 5.75\%)]/3 = 7\% ，即先算出三組收益率差額，求平均后與無風(fēng)險(xiǎn)利率相加。 - 計(jì)算股權(quán)資本成本 - 卸載財(cái)務(wù)杠桿：根據(jù)公式\beta_{無杠桿}=\beta_{有杠桿}/[1 + 負(fù)債/權(quán)益×(1 - 所得稅稅率)] ，已知\beta_{有杠桿}=1.5，負(fù)債40000萬元，權(quán)益60000萬元，所得稅稅率25% ，則\beta_{無杠桿}=1.5/[1 + 40000/60000×(1 - 25\%)]=1 ，目的是剔除財(cái)務(wù)杠桿對(duì)\beta系數(shù)的影響。 - 加載財(cái)務(wù)杠桿：假設(shè)發(fā)行債券后權(quán)益增加等情況，新的\beta_{權(quán)益}=\beta_{無杠桿}×[1 + (負(fù)債 + 新負(fù)債)/權(quán)益×(1 - 所得稅稅率)] = 1×[1 + (40000 + 20000)/60000×(1 - 25\%)]=1.75 ，考慮新的資本結(jié)構(gòu)對(duì)\beta系數(shù)的影響。 - 計(jì)算股權(quán)資本成本：依據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型R = R_f+\beta×(R_m - R_f) ，R_f取無風(fēng)險(xiǎn)利率5.75% ，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)4% ，可得股權(quán)資本成本=5.75\%+1.75×4\% = 12.75\% 。 第（4）問 - 計(jì)算長(zhǎng)期資本負(fù)債率 - 原理：長(zhǎng)期資本負(fù)債率=非流動(dòng)負(fù)債/（非流動(dòng)負(fù)債+股東權(quán)益 ），先確定股東權(quán)益增加額，再計(jì)算比率。 - 計(jì)算過程：股東權(quán)益增加額根據(jù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)帶來利潤(rùn)留存增加計(jì)算，假設(shè)營(yíng)業(yè)凈利率不變，股東權(quán)益增加=9000×(1 + 20\%) = 10800萬元 。長(zhǎng)期資本負(fù)債率=(40000 + 20000)/(40000 + 20000 + 60000 + 10800)=45.87\% 。 - 計(jì)算利息保障倍數(shù) - 原理：利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用 ，需先確定息稅前利潤(rùn)和利息費(fèi)用。 - 計(jì)算過程：息稅前利潤(rùn)=12000×(1 + 20\%)+2000（考慮營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)和原息稅前利潤(rùn) ），利息費(fèi)用=2000 + 200 + 20000×6\%（原利息費(fèi)用、資本化利息和新發(fā)行債券利息 ），利息保障倍數(shù)=[12000×(1 + 20\%)+2000 + 20000×6\%]/(2000 + 200 + 20000×6\%) = 5.18（倍 ）。 第（5）問 - 判斷方案可行性 - 資本成本角度：發(fā)行附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本7.25% ，處于公司稅前債務(wù)資本成本7%和稅前股權(quán)資本成本12.75\%/(1 - 25\%) = 17\%之間 ，說明融資成本在合理區(qū)間，既比債務(wù)成本高，又比股權(quán)成本低，融資方式相對(duì)合理。 - 保護(hù)性條款角度：長(zhǎng)期資本負(fù)債率45.87%低于借款合同規(guī)定上限50% ，利息保障倍數(shù)5.18倍高于規(guī)定下限5倍 ，滿足借款合同保護(hù)性條款要求，公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍內(nèi)，所以籌資方案可行。 嗯這嗯，這里面有一些東西軟件打不出來，我給你寫一下。

兩部?jī)刹糠值脑掃@個(gè)軟件上會(huì)出問題，我手寫下來了

老師，第三問，卸載杠桿，這個(gè)是第幾章的內(nèi)容? ?第四問 長(zhǎng)期資本負(fù)債率中的非流動(dòng)負(fù)債4萬元，為什么要加那個(gè)2萬? 利息保障倍數(shù) 分子和分母為什么要加2萬乘6%

資本成本那章節(jié)里同學(xué) 利息保障倍數(shù)2萬*6%是新增的帶息負(fù)債本金，6%是利率