原始的MM理論認(rèn)為，在不存在企業(yè)所得稅的完美市場中，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)（即負(fù)債與權(quán)益的比例）無關(guān)。但這一觀點(diǎn)在現(xiàn)實(shí)中顯然并不成立，因此后來MM理論進(jìn)行了修正，加入了企業(yè)所得稅的因素。修正后的MM理論認(rèn)為，由于負(fù)債的利息支付可以為公司帶來稅收減免（即稅盾效應(yīng)），因此有負(fù)債的公司其價(jià)值會(huì)超過無負(fù)債的公司。 它提到“在其他條件不變時(shí)，個(gè)人所得稅會(huì)降低無負(fù)債公司的價(jià)值”。這里的“其他條件不變”指的是除了個(gè)人所得稅以外的所有因素都保持不變。那么，當(dāng)個(gè)人所得稅存在時(shí)，它可能會(huì)對股東的收益產(chǎn)生影響，從而影響到公司的價(jià)值。特別是對于無負(fù)債的公司來說，由于沒有利息支付可以抵消稅收，個(gè)人所得稅的影響可能更為顯著，從而降低了公司的價(jià)值。 “當(dāng)普通股投資收益的有效稅率通常低于債券投資的有效稅率時(shí)，有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值會(huì)低于 MM 僅考慮所得稅時(shí)有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值”。這里提到的“普通股投資的有效稅率”和“債券投資的有效稅率”是指投資者在投資普通股和債券時(shí)實(shí)際支付的稅收比例。由于債券的利息支付通常是稅前扣除的，因此其有效稅率可能會(huì)高于普通股投資。當(dāng)普通股投資的有效稅率低于債券投資時(shí)，公司通過債券融資所帶來的稅盾效應(yīng)可能會(huì)被削弱，因?yàn)閭⒅Ц端?jié)省的稅收可能不足以彌補(bǔ)因個(gè)人所得稅導(dǎo)致的價(jià)值損失。因此，這種情況下有負(fù)債企業(yè)的價(jià)值可能會(huì)低于僅考慮企業(yè)所得稅時(shí)MM理論所預(yù)測的價(jià)值